上周数据回顾：

　　雷曼兄弟公司的破产，似乎早就在美国政府的预料之中。从股票市场的反应看，这一轮的下跌似乎还没有结束。但是从美国政府的放任其破产，而不像前次对贝尔斯登的大力救援的情况看，美国政府对雷曼兄弟公司破产后的后续处理是胸有成竹的。首先，组织了十家金融机构的平准基金，并且开放美联储的援助贷款窗口为一周一次，使之能有序地进行破产清算。从短期货币市场的指标看，表明银行间借贷意愿的TED利差在上升到2.1975%之后快速回落到1.9733%。我们预计TED利差在今后几天内可能达到1.80的位置，但是要到突破2.0之后才能对银行间短期货币市场和债券(资讯,行情)市场产生更重大的冲击。

　　今后数日，TED利差1.80到2.00间的区间将是非常值得关注的区间。

不容忽视的是，AIG和Washington Mutual这两家金融机构尚在风雨飘摇之中，未来动向值得关注。如果这两家公司也步雷曼兄弟之后尘，那将对金融市场产生更加恶劣的影响。目前，AIG正在努力寻求买家，日后我们将紧密跟踪，进一步提供及时的分析。

　　美林公司被收购可以被看做是金融行业资产进一步滑入价值区间的证据。今后，预计美国金融机构之间将会继续发生大规模的并购案例。
 
　　本周关注：

　　美国，本周美联储将公布利率预期，我们预计美国仍将维持利率不变。此外，本周公布的数据还有领先指标、CPI和劳动力市场指标。我们预计领先指标环比将继续下滑0.2%；CPI指标将显示通胀压力有所缓解；房屋市场的新宅开工和建筑许可均继续下滑。
 
　　欧元区，本周欧元区将会公布ZEW调查指数、消费价格指数以及贸易数据。我们认为消费价格指数将出现小幅回落；ZEW调查指数也将维持在低位；贸易赤字将继续增加。
 
　　日本，本周日本将公布利率；此外，领先指标和同步指标终值和消费者信心指数。我们预计日本央行将维持利率不变；领先指标和同步指数的终值将维持初值水平；消费者信心指数将有小幅反弹。
 
　　英国，本周英国将公布零售销售、众多价格指数、劳动力市场数据以及M4数据。我们预计零售销售将会下滑；各价格指数将维持目前的水平不变；劳动力市场数据较为稳定；M4同比增幅也将有所下滑。
 
　　雷曼兄弟宣布破产和美林公司被收购意味着次贷危机在继续恶化，并将对房屋价格施加向下的压力，同时对消费者信心也形成打击，基于此，我们下调了对美国经济的预期。TED利差、3个月LIBOR利差大幅扩大，美国短期和中期国债收益率大幅下降，表明投资者对美国经济前景趋于悲观。我们预期美国政府将更多地采取提供流动性的措施来安抚银行间的信心，但对降息将会采取谨慎态度，本周二美联储可能会维持2%的利率水平不变。
 
　　雷曼兄弟提出破产申请，美林公司同意将公司出售给美国银行，而AIG急需巨额现金来摆脱财务困境，这些消息震动了全球的金融市场，也令投资者对于其它金融机构的财务状况感到担忧。为确保市场流动性，美联储已于前日启动干预措施，联合十大银行巨头成立700亿美元平准基金，用来为存在破产风险的金融结构提供资金保障。此次金融危机将会持续更长时间，可能会有更多大型金融结构在这场危机中倒下，并且对美国经济会产生进一步的压力。银行间信用利差重新扩大使得购房者购房意愿下降，还贷者还贷压力增加，这将对美国房地产价格产生向下的压力，美国房屋市场的复苏可能需要更长时间；次贷危机的进一步恶化对美国经济和股市构成压力，消费者信心将受到打击，已经连续3个月回升的消费者信心短期内可能会转而向下，这将对美国的消费起到抑制作用。不过，近2个月美元指数暴涨导致大批看多的投机者纷纷平仓出局，目前情况下，随着美元的下跌调整，原油价格不涨反跌，这说明看涨的投机者进一步推出这一市场。原油和大宗商品的价格将进一步受到抑制。
 
　　在世界景气度下降，美元总体仍维持强势的情况下，原油价格难以大幅反弹，这对消费者增加支出是有利的。今后两个季度内美国的消费将取决于这两股力量的博弈，我们认为在退税效应逐渐消退的情况下，第四季度美国的消费将会出现小幅下滑，那么美国经济的复苏将会更加缓慢。
 
　　美国政府的及时救市能够部分缓解信贷危机恶化的程度，但市场信心的恢复尚需时日。此次美国政府没有施以援手拯救雷曼兄弟，从而避免了道德风险，这对今后投资者对美国经济和金融市场形成合理预期是大有裨益的。雷曼兄弟公司的破产，似乎早就在美国政府的预料之中。从美国政府的放任其破产，而不像前次对贝尔斯登的大力救援的情况看，美国政府对雷曼兄弟公司破产后的后续处理是胸有成竹的。首先，组织了十家金融机构的平准基金，并且开放美联储的援助贷款窗口为一周一次，使之能有序地进行破产清算。从短期货币市场的指标看，截止到今天下午16：30，表明银行间借贷意愿的TED利差（3个月欧洲美元利率与3个月美国国债收益率的利差）在上升到2.1975%的近期最高点后，目前已经下降到1.9733%。根据历史经验来看，如果TED利差在2.0之上，会对银行间短期货币市场和债券市场产生重大的冲击。美元3个月LIBOR与美国3个月隔夜指数掉期的利差昨日大幅上扬，这表明商业银行要求更多的利差来弥补交易对手的违约风险，这将降低银行间资金的流动性。不仅在美国，欧元区、英国和加拿大的情况也是如此。我们预期美国政府将更多采取提供流动性的措施（更多地开放贴现窗口，提供贷款便利）来安抚银行间的信心，TED利差可能会很快下降到2%以如同股市，国债收益率也能反映出投资者对一国经济前景的看法。从美国国债收益率来看，3个月期国债收益率和2年期国债收益率在昨日均大幅下降，这表明投资者对美国短期和中期的经济前景趋于悲观。利率期货所反映的美联储在未来月份降息的可能性急剧提高，利率期货当前显示美联储在周二会议上降息25个基点的可能性是68%。此前市场预期美联储将在年内维持2%的利率不变，明天初逐步升息。而彭博对105位经济学家的调查显示，其中的100位经济学家认为今天美联储将维持2%的利率不变。我们认为在美联储已经降息3.25% 的情况下，目前的利率水平已经处在合理的低利率状态，再进一步降息对实体经济和金融市场的作用不大，反而有可能显示美联储的信心不足，目前情况下，即使从宣示美联储对经济的信心的角度考虑，维持利率不变比降息要好。当然美联储有可能暗示增加今后利率对于硕果仅存的华尔街两大投行 — 高盛和摩根士丹利来说，经历了此次金融风暴，他们可能会更多地主动寻求与大型金融机构尤其是商业银行的合作。目前衍生证券已经成为投资银行的主营业务之一，其难以预测的高风险使得投资银行需要大型金融机构为其提供流动性和信用作为支持，金融业未来的趋势很可能是银行业和证券业进一步整合。